投资者焦灼等待几年后，三九医药（000999）股改大幕终于拉开，本周末，三九股东大会将召开，对股改方案进行表决。自辉煌到沉寂，前几年，曾经是国内OTC“药王”的三九医药走得异常艰难，而今给“药王”开出的药方慢慢奏效，三九医药正走在沉疴渐愈的道路上。 股改一波三折 等待数年，三九已经成为资本市场寥寥可数的几个股改老大难公司，与其他公司不同，S三九的股改之旅，经历了一波三折。 时间倒回2004年，一手创办三九集团的赵新先被宣布免去三九集团董事长的职务，与此同时，大股东及关联方占款问题逐渐暴露，上市公司三九医药的巨额资金被大股东三九集团及关联方挪用，截至2006年底，三九集团以及关联方对上市公司三九医药的资金占用已经达到37.4亿元。大股东三九集团面临重组，在其他上市公司积极推动股改的时候，三九医药显得前途不明，加上大股东占款，股改进程无法推进。一直到2007年3月份，国务院国资委批准华润成为战略投资者，主导三九集团的重组，事情才出现了转机。 2007年3月23日，国务院国资委宣布，华润集团被定为三九集团的战略投资者。华润很快介入三九集团的债务重组。完成了债务重组，三九医药才有股改的条件。“部分投资者质疑华润股改推进缓慢，事实上自3月份国务院批准了债务重组方案，4月份债务重组结束后，5月份华润即开始推进股改，花了一个月准备方案，6月份报国资委，7月初我们就披露股改方案了，华润抓得很紧。”三九医药董秘周辉告诉记者。“华润希望尽快完成股改，使三九医药迅速从重组中脱离出来，解决历史遗留问题，公司才能正常向前发展，因此他们很积极地推进股改。” 不过2008年7月份公布的第一个股改方案却得不到市场的欢心，三九流通股股东中基金持股量较大,他们对权证比较倾心，但迫于市场形势，公司公布的第一个方案舍“权证”取“权利”，流通股东获得的是认购权利和认沽权利，并不能上市交易，无法获得溢价部分的收益，因此并不满意。经过磋商，2008年9月2日，第二个方案出台，股改对价将直接送股比例提高到10送3，并对2008、2009年业绩进行承诺。另外还设立了对价追加方案,如果不能达成业绩承诺，则安排每10股追加送0.3股对价；公司潜在控股股东新三九还承诺，上市公司收购完成后，60个月内不通过深圳证券交易所上市交易。由于体现了大股东的诚意和信心，并且比较符合市场预期，分析师认为该方案或能使三九柳暗花明，成功完成股改。 “今年业绩承诺没问题” S三九(000999)9月2日公布的股改修订方案，对2008、2009年的业绩进行承诺；如果不能达成业绩承诺，则安排每10股追加送0.3股对价补偿。公司承诺的业绩目标为“2008年EPS不低于0.5元，2009年EPS不低于0.65元”。 公司董秘周辉告诉记者，目前应该可以确定公司能够完成2008年的业绩承诺。从今年前八个月的营运数据看，业绩已经超过预期。从半年报看，上半年，公司营业总收入完成全年预算的49.3%，同比2007年增长20%，超出年初的计划，制药业务的收入增长也高于年度预算的增长率；同时营业利润完成全年预算的48.6%，同比2007年增长116%，一样高于年度预算的增长率。因此，预计今年完成业绩承诺没有问题。
周辉认为，明年“EPS不低于0.65元”是一个有挑战性的目标。近期公司进行了战略回顾，进一步明确了未来的战略是重点发展四大制药业务，在发展大品种的基础上，不断丰富产品种类，逐步实施品类规划。进一步加大研发和技术改造投入，提升产品功能和质量，形成以营销带动研发和生产的客户导向的价值创造体系。预计未来三年制药业务仍将会有较好的增长，公司对实现业绩承诺充满信心。 公司OTC模块有三个“最”：最核心的业务、利润贡献最大的模块、未来三年之内规模最大的模块。在新的三年战略规划中，OTC模块将重点通过实施品类规划丰富产品线，扩大业务规模。由于OTC业务基数较大，未来增长较为平稳，但处方药、配方中药颗粒的增长要快得多，2007年中药处方药增长了142%，今年上半年增长50%，预计明年也会有较好的增长。 三九医药已经认识到，公司目前最大的问题在于新产品不足。前几年债务重组，公司在新产品储备方面有欠缺，研发能力也需要提升。“目前我们在重新规划产品的治疗领域和产品组合，同时也在谋求补充产品，短期内弥补不足主要依靠购买品种或收购企业，目前这些工作都在积极推进，并且有较好的进展，已经有了一些目标在接触磋商中。希望通过补充一些独特的产品，能更好地发挥公司在品牌、营销管理方面的能力。”周辉说。 另据记者了解，华润有可能计划继续收购国内的中药企业，三九医药作为华润的中药业务平台，华润如继续收购国内中药企业，有可能将之放在三九医药这个平台上。 9月初，华润发行总额为85亿元公司债券。这是历年来华润股份发行债券规模最大的一次。募集说明书显示，其中57亿元用于一系列股权兼并收购项目，15.5亿元用于公司医药企业股权收购后的后续整合以及打造医药产业平台提供必要的流动资金。宋清称，华润医药可以按照华润集团扶持其他产业上市公司的惯常做法，先用华润医药孵化项目，待时机成熟时（如有一定盈利）以较低的市盈率注入上市公司。 管理流程再造 而要完成业绩承诺目标，三九医药将进行管理流程再造。华润入主后对三九提出的要求就是必须进行专业化的经营，成为一个专业化的公司。三九医药总经理宋清也曾对机构称，华润要求我们专注做药，成为一家专业化公司，三九医药未来将提升主业集中度，将资源聚焦主业，进一步提升盈利能力，提高制药业务占营业收入的比重，由2008年一季度的近60％提高到85％以上。 以前三九集团自觉和不自觉地进行着多元化，这也是三九医药一度出现危机的主要原因。“2005、2006年两年公司已经在清理一些业务，华润进来之后，发展方向就更明晰了。”周辉说。 华润为三九医药带来了战略管理的一套流程。今年8月份，三九医药召开了系列战略回顾研讨会。一共进行了三场战略回顾，将去年年底制定的战略做了检讨，修订了战略五要素的内容，一位参加了战略回顾会的高管说，这本来应该是每年做的，但以前一直没做，“大家觉得战略管理的工具还是挺好的，让你集中思考做什么和怎么做，引导你思考，集中你的战略目标。” 在这样的战略指导下，三九医药打破了以往按分公司管理的格局，按照业务模块来管理，一共分为OTC、中药处方药、抗生素及普药、中药配方颗粒等四个业务模块。每月6S报告出来之后，可以很清楚地看到，各个业务模块运营的具体情况，比如OTC业务的研发生产销售，局部到整体的情况都能反映出来，以前的管理模式是无法做到的。过去三九医药不是按照业务模块去考核下属企业，而是对每一个企业，不管它是销售公司还是生产企业，都当做利润环节来考核。这样就造成公司上下级之间、各个业务部门之间的博弈，而上市公司层面则没有实现利益最大化。
另外，对运营体系也做了调整，药品生产企业，基本上定位于产品中心，只对生产制造负责。而三家销售公司也各有分工：三九医贸负责主要产品的销售，另外两家销售公司一家负责中药配方颗粒的销售，一家负责海外销售。三家公司领域明确，产品完全不同，不会有业务交叉，比如感冒灵业务，按照业务模块考核之后，看的是整个业务条线的利润，对于销售公司只考核销售收入、销售费用率和回款速度等，对于生产企业只考核成本、质量和交货及时性等。这种业务模块的管理模式，大大强化了三九医药大本部的管理能力。目前，三九医药已基本建立了统一研发、统一品牌、统一销售、资金集中管理的运营体系，在生产、质检方面，也加强了本部的职能。 对于下属企业和各个业务条块的经营情况，公司总部都能够及时的掌控。相对于过去三九的管理状况，华润带来的改变是非常明显的。
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