S哈药的总资产约90个亿,三精制药的总资产约27个亿。中信证券医药分析师姚杰曾称,哈药集团层面已经没有什么好的医药资产了,选择很少。

　　8月1日,在首次股改方案被否后4个月,S哈药(600664.SH)再次推出新的股改方案。但这份新方案,却让流通股东心存疑虑。

　　与前次10送0.05的对价方案相比,新方案是10送0.07的低对价,被指“换汤不换药”。新方案唯一的亮点在于,哈药集团做出了3年注资26亿资产的承诺,希望获得流通股东的支持。不过,由于这26亿资产没有给出明细,流通股东心中仍存疑。

　　“哈药集团最好的资产都在两家上市公司三精制药和哈药股份里面了,集团层面可以注入的资产并不多,26个亿不知从何说起。”一位关注S哈药的人士告诉本报记者。

　　记者随后致电S哈药,公司证券部人士表示,已经接到多位流通股东来电,希望具体解释26亿元资产的详细情况,公司会将情况反馈给大股东哈药集团,但目前没有详细的资产注入明细可以披露。

　　新方案亮相

　　S哈药大股东哈药集团承诺,自此次股改方案实施之日起的36个月内,将向上市公司注入经营性资产及现金资产,其价值合计不少于26.11亿元。

　　如果大股东未在30个月内提出注入优质经营性资产及现金资产的议案,哈药集团将在期满当年及之后历年年度股东大会之前的适当时间提出现金分红,且分红额度不低于该年度实现的可分配利润的80％,哈药集团由此获得的现金分红将全部立即转赠给所有无限售条件流通股股东,直至提出注入优质经营性资产和现金资产的议案。

　　同时,大股东还承诺,在限售期满后,通过上交所挂牌交易出售股份的价格将不低于每股12元。S哈药的最近收盘价为12.64元/股。

　　除此之外,对价方案并无改变。哈尔滨市财政局以豁免哈药股份对其1.3亿元债务的方式代哈药集团向流通股股东支付对价,相当于10送0.07股。

　　今年3月,S哈药同样以豁免1.3亿元债务的方式作为股改对价,因对价水平过低而没有获得包括南方证券债权人在内的大多数流通股东的支持,不得不再推新方案。

　　哈药集团内部人士强调,对价水平哈药已经尽力,毕竟持股比例较低,如果对价偏高,哈药集团可能会丧失对上市公司的控制。

　　此外,按S哈药2008年7月18日前20个交易日平均收盘价11.29元作为非公开发行价格,资产注入完成后,哈药集团持股比例将由现在的34.76％上升到45％。

　　“大股东的目的就是用最少代价,提高控股比例,同时换取全流通。”一位市场人士毫不讳言。

　　资产注入存疑

　　哈药集团欲注入S哈药的26亿资产详单如何?成为投资者关注的焦点。

　　公开资料显示,作为国有控股的中外合资企业,哈药集团旗下拥有2家上市公司,分别为哈药集团股份有限公司和哈药集团三精制药股份有限公司,以及27家全资、控股及参股公司,注册资本共计37亿元,资产总额约120亿元。

　　2007年年报显示,S哈药的总资产约90个亿,三精制药的总资产约27个亿。

　　“这几个数据可以看出,哈药集团大部分的资产都在两家上市公司中了。”上述人士分析。

　　此前,中信证券医药分析师姚杰曾对媒体表示,哈药集团层面已经没有什么好的医药资产了,选择很少。

　　哈药集团主业上的信息显示,集团全资拥有的企业包括黑龙江省生物制品一厂、哈尔滨生物药品公司、哈尔滨中药一厂、哈尔滨制药五厂等15家企业,控股企业除两家上市公司外,还包括哈尔滨生物工程有限公司、哈药六五大连池矿泉水有限公司等5家企业。此外还参股一些非医药资产。

　　该人士指出,哈药集团最有可能注入S哈药的资产应该就是生物制药和动物疫苗这块,但旗下几家相关企业都体量较小,资产也不算优质,根本达不到26个亿的注资规模。

　　记者了解到,主营动物疫苗的黑龙江省生物制品一厂已经算是旗下较好的企业,产品毛利率较高,每年仅国家采购的禽流感类疫苗就有约9亿元,但其总资产也不过1.6亿元。

　　事实上,哈药方面对于资产注入,也没有给出详细的计划,仅表示对于尚处在发展阶段的生物制药等资产,哈药将在集团层面先对其进行培育或者进行部分资产的整合。目前探讨具体的注资计划还为时尚早。

　　对此,上述人士表示,目前集团拟注入的资产还在培育阶段,跟26个亿的承诺规模相差甚远,相当于给投资者“画饼充饥”,这样的注资承诺,难以令投资者信服。

　　更令投资者意难平的是,当年与南方证券争控S哈药不断升级,由于担心丢失S哈药这个平台,哈药集团曾于2006年7月份从S哈药手中收购了三精制药16.07%的股权,对三精制药的持股达到44.82%,成为控股股东。其后不久,以208.6万元的价格将制药四厂转给三精制药,制药四厂是黑龙江省最大固体制剂生产厂家,全国五大制药片剂生产基地之一,2008年预计实现销售收入1.3亿元,可以全面实现扭亏为盈。

　　“当年把三精制药和哈药四厂从上市公司拿走,已经损害了投资者的利益。”一位流通股东抱怨说,而现在承诺注入的资产又是空中楼阁,即便重新把三精制药的部分股权还给S哈药,投资者也不能接受。

　　机构博弈

　　作为A股市场少数的几个“股改钉子户”,能否完成股改对S哈药至关重要。长期不能股改使得S哈药发展前景不明朗,上市公司的融资功能长期丧失。

　　哈药集团内部透露,公司对新方案通过的预期较大。公司上份股改方案表决时,前十大流通股东中,仅有第一大股东中建投以及隶属于中信系的中信银行广州分行投了赞成票。

　　记者了解到,4个月过去了,S哈药筹码已经充分交换,原南方证券债权人部分已经退出。Topview数据显示,基金二季度大量买入该股,净买入资金高达约13亿元,排在所有医药股前列。截至7月29日,S哈药的机构持仓比例达到29.2%,筹码较为集中,而散户持股比例只有几个百分点。这也意味着,机构对于新方案通过与否有着较大的话语权。

　　S哈药证券部人士1日对记者表示,对于这份新的股改方案,公司已经在和流通股东交流沟通,希望得到支持。记者表示,目前有很多小股东对方案不满。对此他强调说,公司的沟通肯定是针对大的机构,这是必然的。